炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：六里投资报

　　今天（4月20日）下午，知名智囊专家刘煜辉，在“为您·预见”宁波银行私人银行投资策略会上，分享了对当前宏观经济及市场的最新观点。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　刘煜辉表示，这一次在短短十天之内，中美之间能够将贸易战打到“顶格”，对于特朗普来说，应该是一件他没有预料到的事情。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　而特朗普没有预料到的事不止这一件，

　　除了中国的迅速反制之外，还有美元资产股债汇“三杀”，以及西方盟友的不配合。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　对于中国而言，我们之所以在坐拥多种手段的情况下仍选择迅速回击，释放的态度信号是很明确的——

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　显然，我们看清了这个牌局，而这场牌局必须由我方来主导。

　　中国的底气有三，人民币资产的落地、中国供应链在全球的统治力，以及中国科技出圈的能力。

　　就像美国前财长耶伦形容的那样，美国发动关税战，真正伤害的是自己，这其实是一场“自残”。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　中国的宏大目标不是眼前的蝇营狗苟，我们希望在世界内实现“软件免费，硬件赚钱，生态为王”，将AI应用的生态落地到中国比较优势最强的制造环节。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　就具体的资产配置角度来讲，刘煜辉再度强调了，所谓“黄金十年”，黄金未来中长期空间还很大，现在依然是一个很好的买点。

　　就中国核心资产而言，我们应该借每一次中美间激烈博弈、碰撞的时机，这是中国核心资产倒车接人的机会。

　　以下是六里投资报（liulishidian）精选整理的刘煜辉精彩分享：

亚星开户 亚星代理合作-会员开户

　　特朗普的三个“没想到”：

　　其一，中国迅速反制

　　今天我发言的题目是“中或最赢”。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　“中或最赢”是个网络词汇，2018年中国面临首次贸易战时，网友创造了“中或最赢”一词，当时更多是调侃与愿望。

　　但在当下，我们看到的更多是凭实力赢得最终结果，即“中或最赢”。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　4月2日开始的十多天，特朗普动作很大。但对特朗普而言，此轮关税战有三个“没想到”。

　　其一，关税战一周就打到顶格。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　短短一周，关税就大幅提升，美国那边的数字也很高，

　　具体数值已不重要，这已经意味着G2目前处于贸易休克状态，几乎走向硬脱钩。

　　特朗普恐怕没想到中国敢硬扛，美国供应商或许连几个月的存货都没准备。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　特朗普没想到中国会硬杠关税。4月2日美国宣布强行加注，4月3日晚，中国迅速回应，毫不迟疑的秒call。

　　从经济角度看，中国可用于对冲的工具非常多，比如近期热议的、令美国担忧的美债。

　　中国持有至少8000亿美金的美债头寸，在市场上有话语权和巨大边际影响力。

　　只要美联储不干预，中国若抛售美债形成抛压，美国长短端利率就会大幅上升。

　　利率飙升是美国的软肋，会引发整个美元资产剧烈波动，这种连锁反应让美国忌惮。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　过去十多天，市场已出现这种预期。虽然中国没有抛售美债，但已导致其他美债持有者的持仓意愿下降，市场预期发生变化。

　　此外，中国还可通过放松国内货币政策促使人民币贬值进行对冲。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　作为贸易顺差大国，中国常用的手段之一是对特定贸易部门实施财政补贴，相关体系已十分成熟。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　其实，应对方法还有很多，化解关税转移的办法也有很多。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　从这个角度来看，中国4月3日第一时间的迅速回应，体现出我们对自身实力的充足自信。

　　如今中国手中握有的筹码，足以掌控整个局势，这是一种实力的宣言。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　另一方面，也表明中国看穿了对方的底牌，清楚对方的策略布局。

　　这就是我以“中或最赢”为标题的原因，这完全是基于实力的判断，也是特朗普第一个没想到的地方。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　其二、美债危机

　　第二个没想到的是，美国的软肋这么快就扛不住了。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　短短一周时间，你能看到此次事件引发全球资本市场剧烈波动，投资者风险偏好大幅下降。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　这种变化直接冲击到美国经济的软肋，

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　美国的软肋是什么？

　　就是美元和美债，这是美国金融资本的根基。

　　以往全球金融动荡时，美债作为避险资产，往往会因资金避险需求而价格上涨，美元也会随之升值。

　　但这次不同，全球金融市场剧烈波动，直接出现股、债、汇“三杀”的罕见情况，

　　这表明全球都在大量抛售美元及美元计价资产，美元作为基础信用货币的地位受到威胁，这恐怕是特朗普第二个没想到的情况。

　　其三、盟友不配合

　　特朗普第三个没想到的，是整个西方世界这次不配合。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　为什么大家不愿意？

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　我觉得答案很简单。因为如今的局面，不是单次的囚徒困境。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　显然，大家都会权衡利弊、计算得失。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　特朗普眼前给出的诱惑和短期利益，是否足以让各国放弃共同遵守的传统贸易规则？我失去的利益，他给的这点短期利益能弥补吗？

　　大家都在观察特朗普，以他这样的行事风格，政治生涯还能持续多久？

　　如果到明年中期选举就失利，什么政策都推行不下去，

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　那我为什么要为了这么一位政治生命短暂的总统，放弃大家共同遵守、且能带来巨大利益的传统规则呢？

　　中国主导的

　　供应链结构不断强化

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　从4月2号到现在才十几天，刚进入第三周。

　　这段时间，大家追问最多的问题就是，特朗普为什么要这么做？他的动机是什么？

　　此次特朗普发动贸易战，其理论基础和具体策略的设计者，大家最近应该很熟悉，叫斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）。

　　他写了一篇约一万字的长文章，叫《重构全球贸易体系指南》。

　　按照西方政治规则，特别是对特朗普而言，2026年11月的中期选举至关重要。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　这次选举将检验特朗普所代表的右翼政治势力，能否在美国权力体系中站稳脚跟。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　如果明年中期选举失利，未来两年特朗普就会成为“跛脚总统”，难以推进任何政策。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　2018年贸易战的具体操盘设计者是莱特希泽（Robert Lighthizer）。他也是1985年美国压迫日本签署广场协议的策略设计者。

　　2018年时他就已经70岁了，如今应该八十多岁了，所以这次没再出面，可能年事已高。

　　特朗普这一轮上台后，重新聘请顾问，只不过策略设计者换成了年轻人斯蒂芬·米兰。

　　我想跟大家说的是，这些策略、细则都不是什么新鲜东西。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　20年过去了，中美之间的巨大失衡、全球经济的巨大失衡，形成了高度耦合的镜像结构。

　　这种局面不是一天形成的，已经持续二十多年了，而失衡依旧存在。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　我们今天看到世界冲突升级，其实反映的就是中国在过去20年主导的供应链结构不断强化。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　如今，中国在全球供应链结构中的份额已达35%，预计到2030年，这一比例将升至45%。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　当前的格局是，全球制造业排名第二到第十的九个国家，其供应链份额总和都不及中国。

　　这就是中国在供应链领域的统治力，这种统治力与美元主导的全球财富分配结构越来越不匹配。

　　美元已逐渐失去主导全球财富分配的能力，其影响力正在衰退。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　因为全球商品贸易流动形成的巨大贸易流，回流美国的动能在快速减弱。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　正是由于这种矛盾，才导致如今世界冲突日益尖锐。

　　特朗普翻不了盘

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　通胀是套在他脖子上最强约束

　　特朗普是一个极其精明的交易者，但是你如果把特朗普的底牌看穿，你会发现他翻不了盘。

　　为什么？因为他的“底牌”是套在他脖子上的强约束机制。

　　这个约束机制就是资本意志最恐慌的软肋。

　　就是套在特朗普脖子上最强的约束机制——通货膨胀。

　　通货膨胀直接导致的就是长端利率的高企，长端利率的高企会诱发整个美元风险资产的高波，就是我们看到的股、债、汇三杀。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　“三杀”传递下去，政治陷阱就会启动，直接对标的就是，硅谷右翼会抛弃他。

　　这样一个政治人物，他能没有考量吗？

　　他的第一性原理难道不应该考虑这个逻辑吗？

　　他一定是从这个方向考虑问题的。

　　他手里面的有效政治时间中，他怎么去延展，怎么站稳脚跟，一切都围绕这个目标来。

　　怎么才能解脱？

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　解脱只有一条路——这个枷锁有一个总扣，这个扣就是通货膨胀，没有别的东西。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　你不解开，美联储就会袖手旁观，就不会降息。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　哪怕发生美债的崩盘危机，美联储也未必挺身而出。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　所以，对美国来讲，就是接受一个现实，接受你无法颠覆的历史驱动的中国崛起。

　　你接受这个事实，我们重新商量全球的秩序。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　痛苦、冲突都会淡化，都会消失。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　如果不接受，那我们就凭实力说话，大家一起扛，一起找未来收敛的均衡点。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　我这里讲了这么多，表达的核心意思就是，虽然今天各种事情看上去很复杂，

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　但是告诉你的出路只有一条，没有第二条路，没有第二个选择。

　　把握住中国核心资产

　　倒车接人的重要机会

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　我们不要着急，特别是我们做金融市场、做投资的，今天是一个好时机。

　　每一次剧烈的博弈，剧烈的冲突所导致的风险偏好的释放，都是中国核心资产倒车接人的重要机会。

　　你能把握得住吗？

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　如果你看清了整个底层逻辑、这里的牌局，你就能把握得住。

　　机会很多，机会极其巨大。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　对于中国来讲，我们的表现显然是，我们看到了这个牌局，看清了这个牌局。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　所以你回头看，中国的底气和方略在哪个地方，就很清晰了。

　　我们的底气，第一个，人民币资产。

　　人民币资产早就落地了、就早就躺平了。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　十年前，中央就决定启动金融去杠杆，就在整顿影子银行，启动了供给侧结构性改革。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　四年前，中国的房地产出现翻转，从上面下来了，现在大家都安心了，房子从2021年下来已经第五个年头了。

　　两年前，股票市场开始治理、整顿。

　　今天，中国供应链全球的统治力，份额现在是35%，第二名到第十名加在一起还没有我们个头大。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　再过五年，2030年，中国的供应链将占全球份额的45%。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　美国科技

　　绝对崇拜的泡沫或将被刺破

　　第三个，中国的科技出圈的能力。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　DeepSeek的意义在于什么？在于开源。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　它直接掀翻了是美国主导的AI这个领域的秩序规则。

　　因为美国建立的在AI领域的秩序规则，就是算力加上能源的堆砌就等于AI。

　　美国也这么干的，因为它在这两方面有霸权。

　　我们直接把这个模型的底座给掀翻了。

　　DeepSeek意味着，中国把这个模型的底座给变了，

　　变成开源免费的高质量AI软件的输出，加上低价格、高质量的中国制造映射的未来的输出。

　　那意味着，对美国高科技的绝对崇拜所产生的巨大资产溢价，就很可能从巅峰上被拉下来，刺破这个泡沫。

　　所以，美国财长贝森特讲，最近美国七姐妹剧烈的市值损失，是中国DeepSeek造成的。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　某种意义上讲，这话说的也没错。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　最终还是实力在说话，包括所有这一切，

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　无论是供应链、科技、军事，还是金融，最后汇聚成的都是本币价值的估值，国际地位。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　美国发动关税战

　　真正伤害的是自己

　　当美国提高那么多的关税，美国的经济、美国的市场对全球一定是影响巨大的。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　但是，有没有传统意义上讲的GDP支出法反映的那么大？

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　我觉得从消费的实物量上看，实际影响要小很多。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　我跟大家掰着指头算一个账。

　　美国的消费支出无疑是巨大的，20.7万亿。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　但是，你要想，其中70%是服务性消费。

　　服务性消费是什么？是医疗、教育、住房、法律诉讼。在经济学中间，这都是不可贸易部门。

　　简单讲，美国的这70%，20.7万亿的70%，跟全球经济、全球贸易没有什么关系。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　因为它是不可贸易的部门。

　　真正和全球经济发生关系的实物经济，6.2万亿。

　　这是零售终端的货币计价的金额。

　　要折成实物量来看的话，归到供应链的生产厂商的产值来看，大概也就是这个规模的三分之一。

　　也就是说，中国工厂生产出来的也就是2万亿美金。

　　但是卖到美国，美国普通的老百姓掏钱买，零售额是卖6.2万亿美金，就这么个概念。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　那中间是什么呢？

　　中间就是我们传统讲的价值链中间分配的环节——渠道、知识产权、专利、品牌、生产性服务业。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　这些生产性服务业由谁控制？

　　由美国的跨国资本控制，背后，他们占据了这4万亿。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　所以，你看今天中国人的空间有多大。

　　我讲的核心意思，就是美国发动关税战，真正伤害的是谁？

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　伤害的是自己。

　　耶伦，美国的前财长，那个老太太她讲，美国是自残。

　　这个定位是很准确的。残在哪个地方？真正关税战打击的、消灭的是谁？

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　是刚才我讲的这4万亿美金。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　这4万亿美金，不是中国工厂的价值，恰恰是美国跨国资本的核心价值。

　　如果他们成为你的对立面，你在那个椅子上还能坐多久？

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　特朗普得考虑这个问题。

　　所以，看到这个结果，你怕什么呢？有什么好怕的呢？

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　软件免费，

　　硬件赚钱，生态为王

　　中国人的目标，不是眼前抠抠搜搜的这几个钱。

　　我们眼前甚至可以不要钱。

　　我们甚至把AI的基础模型都推倒，快速实现AI的基础设施化，算力可以不让它挣钱，大模型可以不让它挣钱。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　但我们要的是什么？我们要的是全世界。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　你看中国的策略，我们是怎么想的？我们想的就是，软件免费，硬件赚钱，生态为王。

　　我们看中的是生态。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　软件可以第一时间免费，基础设施可以白送你，我就希望你加入我的生态。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　然后，把这个生态放到中国人自己控制的、中国最比较优势的制造的环节。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　因为AI要应用、要落地，它必须要有外设。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　外设是什么东西？不就是制造业吗？

　　今天的外设，无论是机器人、无人机，还是智能外设，还是电动车，它都是制造业，都是AI的载体，都可以叫AI agent。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　这不就是中国的优势吗？

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　你们都进入我的生态，我把生态全部加到我的映射中间，然后把映射卖到全世界。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　最后，这个强大的生态，产生巨大数据资源的飞轮效应。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　飞轮效应是什么？

　　就是AI一旦进入生态的状态以后，它自己会指数级地创造大量数据资源和数据资产。

　　所以，有很多人买AI的股票，去买算力、去买模型，到最后你发现，都是基础设施，最后都会平价。

　　最后真正挣钱的是什么？

　　挣钱的、落地的是数据资源。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　最后沉淀下来都是数据资产、数据资源。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　战局的走向

　　以战促和，以战止战

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　中国把免费的AI软件变成了空气，然后用便宜的硬件把利润赚到手。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　我们认为，利润是死的，时间是活的。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　我不跟你抢钱，我要的是全世界，这是我宏大的目标。

　　在这个宏大目标之下，你跟他讲那些蝇营狗苟的事情有意义吗？

　　没有意义。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　所以战局的走向，就是“中或最赢”。

　　这是个网络词汇，是2018年的时候网民讲的，那时候可能有点YY，是个调侃的味道，但今天是实力的必然。

　　所以，预测战局的走向，肯定是以战促和、以战止战。

　　现在G2一周时间就把这个结果打到了顶格，就已经硬脱钩了，就已经贸易休克了。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　这绝对不是稳态，不是常态。

　　G2之间绝对不可能脱钩。

　　历史是往前走的，倒不回去的。

　　20年前，我们就讲这个事，到今天，失衡依然就在那个地方。

　　所以，这个事，最后一定会有一个deal，

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　哪怕是个临时性的deal，或者阶段性的deal，一定会出来一个deal。

　　而且不要多长时间，不会拖太长时间。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　因为G2的硬脱钩的状态，绝对不是一个稳态、不是一个常态。

　　从逻辑上推演，我坚定地相信，只有一个结果，就是东升西落，就是中或最赢，没有其他的结果。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　黄金十年

　　未来中长期空间还很大

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　从投资策略的角度来讲，我一直在讲“黄金十年”。

　　但这个十年是个虚数的概念，你不要把它变成实数，就是告诉你时间还长。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　我一直认为黄金是最好的定投资产。

　　去年当时也是这个活动，我讲黄金是最好的定投资产的时候，那时候黄金是2500、2600，最好的买点。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　未来中长期的空间依然很大，你要看这个时代的背景。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　当然，我也提醒大家，假设G2能够形成一个deal，黄金可能会有个中期的调整。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　毕竟今年涨了30%，短短三个月时间，涨了30%，那调一调也很正常。

　　但我觉得，仍然是一个很好的买点。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　珍惜每一次

　　倒车接人的机会

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　第二条就是，珍惜每一次激烈博弈、碰撞中间，中国核心资产倒车接人的机会。

　　你不要犹豫。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　4月3号，我们过完中秋节休息了两天，后面开盘是4月7号——

　　我觉得你肯定是见不到那个价格了。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　很多人还想着，是不是能够再接点带血的筹码？我觉得恐怕是有点过于执着了。

　　因为打了一周时间，都打到顶格了。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　现在全球资本对这个事已经不太care了，风险偏好明显收敛了。

　　全球资本、全球市场对特朗普都不太反应了。

　　所以，刚开始的时候，大家有恐慌，这是人性，正常的。

　　那个时候，如果你能认识清楚，那个时候是最好的价格。

　　当然，现在也好，价格也不差。

　　是非之地，

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　择时很重要

　　第三个，中间还是要注意结构。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　因为这么大一个贸易战打得热火朝天，一周时间，把世界的桌子都掀掉了，这个地方肯定是个是非之地。

　　是非之地的话，择时就很重要。

　　你要是不会做择时，那你就回避这个是非之地。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　第四条，去寻找能够给你创造最大阿尔法的正向逻辑的资产方向。

　　至关重要，你买什么？

　　我觉得，这个背景下面，市场已经做出了选择。

　　好多公司都已经走到4月2号那个价格之上了。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　真正强的股票早就已经修复了。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　那些股票发生在哪个地方？

　　包括未来出大牛股的方向，就是供应链安全、数据通讯安全、人员安全。

　　我觉得这里面会出很多很多大牛股。

　　最后，是我的一些寄语——

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　“物来顺应，未来不迎，当事不杂，过往不恋”，这是曾国藩讲的。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　我们不要对未来的不确定性非常焦虑，没有必要。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　做好眼前的事，过去的事，就让它过去了。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　历史不会开倒车，历史回不去了。

　　求人不如求己，只要我们做好自己，谁拿我们也没有办法。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　我们的王毅外长之前引用了金庸先生在《笑傲江湖》里面的几句诗，我觉得非常好，非常贴切——

亚星开户 亚星代理合作-会员开户　　他强由他强，清风拂山岗。他横由他横，明月照大江。

亚星开户 亚星代理合作-会员开户